专题研报

AI 算力行业大盘：规模、利润、成本与供需

以 2026 年 9 月的公开数据盘点 AI 算力行业：四家云厂年资本开支约 6600 亿美元，对应头部三家 AI 公司年化收入约 1400 亿美元，比例约 5:1；利润集中在内存与芯片两层（美光毛利 85%、英伟达 75%），整机与分销毛利仅 3%~11%。报告拆解 1GW 数据中心 350~600 亿美元的成本构成、国内整机 1.8~2.3 倍于美国的硬件价差与更低的租金、HBM 与 CoWoS 的供给缓解时间表，以及中美算力存量与资本开支的差距。

港A股上市公司跨界算力资本运作与市值管理模式深度复盘报告

复盘 2023 年以来港股与 A 股上市公司“跨界装算力、做大市值”的资本运作浪潮：以粤港湾控股、晋景新能为港股样本，以鸿博股份、莲花健康、恒润股份、安奈儿、群兴玩具、利通电子、协创数据为 A 股五大派系样本，逐一拆解壳主体特征、交易架构、股价表现与结局。归纳出负债率套利、总额法刷流水、大厂闭口租约信用与香港保税仓质押四项底层财技，并给出监管红线、供应链断供、残值断崖与窗口关闭四类终局风险。

从壳到智算：粤港湾控股收购 Wisdom Knight 的交易结构复盘

以取证方式还原粤港湾控股（1396.HK）以 9.765 亿港元全股份对价收购 Wisdom Knight 的交易结构：披露文件写了什么、市场如何反应、两者之间的对应关系说明了什么。核心事实包括股价主升段发生在收购公告之前（区间涨幅 24.8 倍）、发行价对市价折让而对每股净资产溢价 23 倍、合约对价与会计入账公允值相差近一倍，以及已发行股份由 8.14 亿股增至 15.84 亿股的稀释路径。